地缘冲突下的BTC为何没跌？ Binance资金结构与CVD给出的答案
由于Coinbase的BTC余额与ETF净流入/流出有密切关联，因此，作为短期内更接近真实需求（非ETF）的观察上我会更关注Binance的数据情况。这和当前的走势如出一辙，从2026.2.20至今Binance的BTC余额减少 25,135枚 BTC，而这段时间恰逢美伊军事冲突，而BTC价格整体上仍维持震荡，即没有大跌也没大涨。这些从Binance中转出的BTC是否属于真实需求？ 我个人的认为“是”，或者说“大部分都是”。因为我们从“按规模区分的净转账量”上就能看出结构上的区别。这这段时间，集中转出的主力并非是单笔1000w美元以上的超级大户，反而是以100w-1000w美元之间的群体为主。
我们知道超级大户的转出往往更多包含了做市商、托管方等机构行为，而100w-1000w美元范围的群体则更偏向高净值投资者，个体鲸鱼的筹码积累行为。同时，我们从Binance的BTC现货成交量偏差（CVD）上可以看到一段非常陡峭的曲线走势。CVD是衡量现货买卖交易量之间的净差值，尤其突出买方或卖方主动发起交易时的交易量差值。
我在这里用的算法是30日均值对比90日中位数的偏差，时间级别更大，可以平滑了某一天的波动带来的干扰。因此，曲线陡峭意味着这段时间现货的主动买盘明显更强。这也能一定程度的印证上述推测，即现阶段更偏向于真实场内需求，而非做市商行为。加上近期USDC/USDT汇率已从高位回落的1以下，说明以USDT作为购买力的需求更。这也解释了为什么在美伊军事冲突持续，就业数据加剧了市场对经济陷入滞涨/衰退担忧的同时，BTC的价格却能整体保持稳定。当然，这些只是短期数据表现。如果将视角放到更高维度，你会发现在大级别上CVD仍然整体处于下行阶段，类似于2022年5月之前的趋势。
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